2025년 4월 관세 주간: 정책 루머가 10일간 프리미엄을 재편한 사례 연구

2025년 4월 7일에서 18일 사이, 금의 COMEX–LBMA 프리미엄은 정상 구간인 0.15%에서 1.8% 이상의 정점까지 상승한 뒤, 3거래일 안에 0.4% 아래로 다시 붕괴했습니다. 은은 더 넓은 정점으로 유사한 궤적을 그렸습니다. 상승은 미국 행정부가 4월 중순 귀금속이 광범위한 관세 체제에 포함될 수 있다고 시사한 발언과 시기가 일치했습니다. 하락은 그렇지 않다는 명확화와 시기가 일치했습니다. 아래는 저장된 프리미엄 시리즈가 보여주는 것과, CME 및 CFTC 데이터에서 재구성할 수 있었던 것, 그리고 남은 미지의 부분이 어디라고 생각하는지에 대한 검토입니다.

월요일과 화요일, 4월 7일–8일: 준비

그 주 월요일과 화요일에 COMEX–LBMA는 정상 밴드 안에 있었습니다. 저희 저장 시리즈에서 금 프리미엄은 7일에 0.14%, 8일에 0.19%로 마감했고, 은은 약간 더 넓어 0.31%와 0.38%였습니다. CME 미결제약정은 전형적인 계절 수준에 있었습니다. 가격 시리즈의 어떤 것도 다가올 것을 알리지 않았습니다.

수요일, 4월 9일: 첫 움직임

수요일 뉴욕 마감 무렵 프리미엄은 0.62%로 확대되었습니다. 움직임은 런던 오후 세션에서 시작되어 미국 오전 내내 계속되었습니다. 이는 금속 부문이 광범위한 관세 체제에 포함될 수 있다는 첫 뉴스 보도와 시간적으로 일치했습니다. 주목할 점은 COMEX 활성월 가격이 LBMA PM 픽스보다 더 급격히 상승했다는 것입니다. 확대는 런던 매도라기보다 뉴욕 매수였습니다. 저희 LBMA 피드는 PM 픽스가 상승하지만 더 작은 폭으로 표류하는 것을 보여주었습니다.

목요일과 금요일, 4월 10일–11일: 스퀴즈

목요일에는 프리미엄이 0.71%에 개장해 1.14%로 마감했습니다. 금요일이 정점이었습니다: 뉴욕 마감에 1.83%. 이것은 스팟 스퀴즈 패턴입니다 — 관세 노출 관할권에서 즉시 인도 가능한 금속에 대한 매수가, 그것을 공급할 참조 시장 위에 가격이 매겨진 것. 백분율로는 확대가 2020년 3월 혼란기의 COMEX–London이 본 것보다 작았지만, 훨씬 짧은 타임라인이었습니다: 2020년은 유사한 거리를 움직이는 데 약 10세션이 걸렸고, 2025년은 3세션이 걸렸습니다.

프리미엄 시리즈만으로 볼 수 없었던 것은 물리적 흐름이었습니다. CME 창고 영수증 데이터(저희가 이 사이트에서 다루지 않는)는 나중에 4월 11일에 eligible-to-registered 전환의 급증을 보여주었고, 이는 기존 런던 볼트 금속이 뉴욕으로 선적하기 위해 표시된 것과 일치했습니다. 프리미엄은 400온스 런던 바를 100온스 COMEX 인도 가능 바로 옮기는 데 드는 운송, 보험, 재정련 비용을 가격에 반영하고 있었습니다.

주말과 월요일, 4월 14일: 정점 유지

금요일이 정점이었기 때문에, 주말은 시장이 확대된 프리미엄과 함께 2일간 앉아 있게 했습니다. 14일 월요일은 1.71%에 개장해 런던 세션 동안 1.42%로 약화된 뒤 뉴욕에서 1.78%로 다시 마감했습니다. 이 패턴 — 아시아와 런던 약화 후 뉴욕 재확대 — 은 매수가 특히 미국 내 인도를 위한 것이지 금의 일반적 재가격이 아니라는 해석을 뒷받침합니다.

화요일과 수요일, 4월 15일–16일: 붕괴

반전은 화요일 오전 중반에 시작되었는데, 고위 행정부 관리가 귀금속이 관세 목록에 없다고 말하는 것으로 인용되었을 때였습니다. 프리미엄은 런던 PM 픽스의 1.62%에서 뉴욕 마감의 0.71%로 붕괴했고, 한 세션에서 91 베이시스 포인트 움직임이었습니다. 수요일은 되돌림을 계속해 0.28%로 마감했습니다. 두 세션이 그 주 움직임의 대부분을 되돌렸습니다.

MCX–LBMA 프리미엄은 언급할 가치가 있는데, 다르게 행동했습니다. 같은 기간 동안 확대되었지만 인도 수입 관세와 GST에 의해 구조적 수준인 약 4.1%에서 약 5.3%까지만이었고, 더 천천히 되돌아가 4월 22일에야 추세로 복귀했습니다. 이는 인도 프리미엄이 두 요인 프로세스라는 것과 일치합니다: 구조적 관세 구성 요소는 변하지 않았고, 일시적 확대는 런던–뭄바이 운송 및 헤지 용량이 미국 흐름에 의해 소비되는 것을 반영했지 인도에 특정한 정책 신호가 아니었습니다.

시리즈가 보여줄 수 있는 것과 없는 것

저장된 프리미엄 데이터는 혼란이 언제 시작되었는지, 얼마나 커졌는지, 얼마나 빨리 되돌아갔는지 알려주기에 충분합니다. 누가 어느 편이었는지 알려주기에는 충분하지 않습니다. 그것에 대해서는 CFTC Commitments of Traders 데이터(주간 게시, 따라서 지연됨), 창고 영수증 이동, 또는 exchange-for-physical(EFP) 거래량이 필요합니다. 저희는 사후에 CFTC 데이터를 보았고, 그것은 그 주에 걸쳐 매니지드 머니 순 매수 포지셔닝이 약간 증가한 것을 보여주었는데, 이는 투기적 수요 또는 헤지 주도 수요와 일치합니다. 데이터는 그것들을 구별할 수 없습니다.

시리즈가 보여줄 수 없는 다른 것은 반사실입니다. 금속이 관세 목록에 없다는 것을 명확히 하는 정책 성명이 4월 15일 대신 4월 18일에 왔다면, 프리미엄이 같은 규모로 되돌아갔을까요? 아마 그럴 것입니다. 구조적 동인이 변하지 않았기 때문입니다. 그러나 장기화된 불확실성이 더 많은 런던 볼트 금속을 뉴욕에 사전 배치하도록 장려하고, 결국 명확화 후 되돌림이 이미 움직인 물리적 흐름이 빨리 반전할 수 없기 때문에 더 느렸을 가능성 있는 대안이 있습니다. 저희는 모르며, 관찰된 역사가 불가피했던 척하는 대신 진짜 불확실성으로 표시합니다.

이 사이트를 사용하는 독자를 위한 실용적 시사점

2025년 4월 동안 사이트를 읽고 있었다면, 프리미엄 차트가 실시간에 가깝게 무슨 일이 일어나고 있는지 보여주었을 것입니다. 왜인지는 알려주지 않았을 것이고, 확대가 되돌아갈 것인지 여부도 알려주지 않았을 것입니다. 그 판단들은 추가 소스와, 실무적으로는, 틀릴 수 있다는 관용이 필요했습니다. 저희가 이 사례 연구를 보여주는 이유는 뉴스 이벤트에 프리미엄 레짐이 이동하고 명확화에 되돌아가는 저희가 가진 가장 깨끗한 예시 중 하나이기 때문입니다 — 다른 규모로 매년 몇 번씩 재출현하는 패턴입니다.

GoldSilver Tracker 저장 프리미엄 시리즈와 공개적으로 이용 가능한 CME, CFTC, LBMA 데이터에 기반한 분석.