LBMAゴールドプライスAMとPM: 1日2回のオークションが実際にベンチマークを設定する方法

なぜ1日2回のオークションが金市場を運営するか

LBMAゴールドプライスは営業日ごとに2回設定されます: ロンドン時間10:30(AMオークション)と15:00(PMオークション)。これら2つの価格——AM FixとPM Fix——は、実物金契約の決済、ETF NAV計算、中央銀行取引、宝飾業界の価格設定、そして1日中単一の合意された「金の価格」を必要とする多くの他の応用のためのグローバル参照として機能します。

数兆ドルの価値のある市場に奉仕しているにもかかわらず、オークション自体は機械的に比較的小さなイベントです: 数分続く電子オークション、少数の認定参加銀行が入札と売り注文を提出し、単一の清算価格に収束します。本稿は、メカニズムがどう機能するか、少ない参加者数にもかかわらず信頼できるベンチマークをなぜ生産するか、そして市場観察者がフィックスと24時間運営される連続OTCスポット市場との関係について何を理解すべきかを歩みます。

現代のオークション構造

2015年以来ICE Benchmark Administrationが管理する現在のLBMAゴールドプライスオークションは、以下の構造を持つ電子オークションです:

最近の直接参加者には主要な銀行と精錬業者が含まれます: JPMorgan、HSBC、Goldman Sachs、ICBC Standard、Morgan Stanley、Bank of China、Standard Chartered、UBS、その他いくつか。直接参加者リストはICEによって公表され、銀行がパネルに入るまたは出るにつれて時々変化します。

オークションが価格に到達する方法

オークションはワルラス的タトヌマンの一形式です: オークショニアが開始価格を公表し、参加者はその価格で買い注文と売り注文を提出し、オークショニアは正味の注文不均衡(超過入札または超過売り出し)を測定し、その後調整された価格を公表します。買い不均衡は清算するために価格が上昇すべきことを意味します; 売り不均衡は価格が下落すべきことを意味します。ラウンドは正味の不均衡が「清算された」と考えられる許容範囲内になるまで続きます。

最初のラウンドの具体的な開始価格は通常、オークション開始時に捕捉されたライブスポット価格です。後続のラウンドは観測された不均衡に基づいてその開始点から離れます。オークションは収束するまで複数ラウンドを実行するので、最終価格はその特定の日にその価格で取引する認定参加者の実際の意志を反映します。

結果は、フィックスが調査ではなく(2015年以前のメカニズムはそれに近かった)、その瞬間のOTCスポット価格の単なるスナップショットでもないということです。それはオークションで実際の金が手を替えた本物の価格に加えて、直接を通じてルーティングされた下流参加者からのプロキシ注文です。

なぜフィックスが重要か

小さなオークションであるにもかかわらず、フィックスは金融商品と実物取引の大きなエコシステムを支えます。主な用途:

AMフィックス対PMフィックス——異なる用途、時には異なるレベル

2つの日次フィックスは異なる下流用途に奉仕します。AMフィックス(ロンドン10:30)は欧州朝の取引を捕らえ、アジアの一日の後の時間に発生するため、アジア決済リンクにしばしば好まれます。PMフィックス(ロンドン15:00)はニューヨーク朝の取引を捕らえ、米国市場の終値とより良く整合するため、アメリカの決済とETF NAV計算にしばしば好まれます。

同じ日のAMとPMフィックスは有意に異なる可能性があります。ニュースの触媒があるアクティブな市場日では、AMとPMの間のスプレッドは1オンスあたり$10-20以上になる可能性があります。静かな日にはスプレッドは通常数ドル以内です。差はエラーではありません; 10:30と15:00の間の実際の価格変動を反映しています。

歴史とその改革

2015年以前、ロンドンゴールドフィックスは5つの特定の銀行間のプライベート電話会議(「フィキシング」)を通じて設定されました: Barclays、Deutsche Bank、HSBC、Bank of Nova Scotia、Société Générale。このメカニズムは類似の形式で1919年に遡り、ほぼ1世紀にわたって現代化とともに運営されました。

2015年以前のフィキシングは、2010年代初頭に重要な規制および法的精査に直面し、操作と不十分な透明性の申し立てがありました。複数の和解と執行措置が続きました。それに応じて、LBMAは2015年3月に現在のICE運営電子オークションに移行しました。改革は主要な批判に対処しました: メカニズムは電子的、監査可能、そして元の5銀行グループより多くの参加者に開かれるようになりました。

2015年以降のメカニズムは一般的に評判が良く、比較可能な精査に直面していません。核となる機能——金のためのグローバルに認められた日次参照価格を提供する——は移行を通じて保持されました。

フィックスが連続スポットとどう関連するか

OTC金スポット市場は、銀行が互いに取引するにつれて価格が連続的に更新される、タイムゾーンを越えて24時間動作します。LBMAフィックスはこの連続市場内の特定のスナップショットです。それらの間の関係:

シルバーフィックスのメモ

LBMAシルバープライスは、異なるが重複する参加者パネルとともに、ICE管理オークションを介して、ロンドン時間12:00(正午)に1日1回設定されます。銀フィックスは、金フィックスが金リンクの契約に果たすのと同様の役割を銀リンクの契約に果たします。銀ETF NAV、業界契約、中央銀行の銀取引は通常、正午のフィックスを参照します。

本サイトが使うもの

ダッシュボードの私たちのLBMA値は、フィックスではなくライブロンドンOTCスポット気配値です。これはスポット気配値が連続的に利用可能である一方、フィックスは1日2回の時点スナップショットだからです。COMEXおよびその他の市場に対するライブプレミアム比較には、スポットの方が有用です。しかし、読者が特定の歴史的日付の特定のフィックス価格を必要とする場合、ICE Benchmark Administrationが何年も前までの歴史的フィックスを公表しています; それらが特にフィックスを要求する決済用途の参照です。

区別は、LBMAフィックスが急激に動く日(例えば、オークションと同時のECBまたはFedの政策発表中)、フィックスと日中スポットが理解する価値のある方法で一時的に乖離する可能性があるため重要です。私たちのスポット値は連続市場に従います; フィックス参照の商品は決済でわずかに異なる価格設定を見る可能性があります。