금/은 비율의 역사적 맥락: 50년 데이터가 실제로 말해주는 것

비율과 그 팬들

금/은 비율은 귀금속 세계에서 가장 널리 주시되는 숫자 중 하나입니다. 온스당 금 가격을 온스당 은 가격으로 나누는 산수입니다. 금이 $2,400, 은이 $30에 거래되면 비율은 80입니다. 그게 다입니다. 다른 계산은 없습니다.

이 산수의 단순함에도 불구하고, 비율은 투자 논평의 과도한 비중을 차지해왔습니다. 80을 넘을 때마다 은이 크게 저평가됐다는 기사가 나옵니다. 50 아래로 갈 때마다 누군가 금 브레이크아웃을 예측합니다. 사상 최고에 도달할 때마다 — 2020년 4월 잠깐 125에 닿았을 때처럼 — 매체들은 "10년의 거래"라고 부릅니다.

그 예측 대부분은 시간이 지나면 창피해집니다. 이 글은 그 이유를 살펴봅니다. 역사 기록이 비율에 대해 실제로 무엇을 보여주는지, 비율의 극단이 언제 미래 성과를 예측했고 언제 예측하지 못했는지, 그리고 수십 년의 비율 논평이 빠진 함정에 빠지지 않고 비율을 사용하는 방법을 다룹니다.

50년 데이터를 짧게

금/은 비율은 시대마다 매우 다르게 행동해왔습니다. 이를 하나의 연속된 통계 분포로 다루는 프레임워크는 중요한 구조적 단절을 놓칠 수밖에 없습니다.

1971년 이전: 화폐 앵커링 시대

1971년 8월 미국이 금본위제를 벗어나기 전, 두 금속 모두 법정통화와 훨씬 밀접한 관계를 유지했습니다. 비율은 대략 15에서 40 사이 범위에서 수십 년을 보냈습니다. 금의 달러 가격이 고정되어 있고 은의 가격도 미 재무부에 의해 반쯤 고정되어 있었다는 사실에 제약을 받았기 때문입니다. 1971년 이전 비율 데이터는 현대 수치와 직접 비교하기 어렵습니다. "비율이 수천 년 동안 30 근처였다"는 주장을 포함하는 모든 프레임워크는 고대의 채굴 업계 비율을 인용하거나 분자가 페그된 기간을 평균 낸 것입니다.

1970년대와 1980년대 초: 최대 변동성

1971년에서 1980년 사이 비율은 격렬하게 움직였습니다. 70년대 중반 100을 넘어 정점을 찍었다가, 헌트 형제가 은 시장을 사재기하려 했던 1980년 1월에는 20 아래로 폭락했습니다. 여파로 40대로 되돌아가 그 10년 대부분을 그곳에서 보냈습니다. 대부분의 현대 "비율 평균 회귀" 논거가 인용하는 시기입니다. 오늘날 존재하는 시장을 가장 대변하지 못하는 시기이기도 합니다.

1990년대: 조용한 표류

1990년대 내내 비율은 대부분의 시간을 50과 80 사이에서 트렌드 없이 표류했습니다. 금도 은도 특별히 인기 있는 투자가 아니었습니다. 비율만 봐서는 그 10년에 대해 거의 아무것도 알 수 없습니다.

2000년대: 함께 상승

금은 2001년 약 $270에서 2011년 $1,900으로 상승했습니다. 은은 같은 기간 약 $4에서 $50으로 상승했습니다. 비율은 10년을 70 근처에서 시작해 2000년대 중반에는 80 이상, 2011년 정점에서는 30대 초반까지 떨어졌습니다. 2001년 비율이 70 근처였을 때 은을 사서 32였던 2011년에 판 사람은 거래를 제대로 했습니다. 2003년 비율이 80일 때 은을 사서 60으로 떨어진 2년 뒤 판 사람도 거래를 제대로 했지만, 훨씬 짧은 기간이었습니다.

2011년~2020년: 대장기 침체

2011년 정점 이후 은은 9년 동안 금 대비 부진했습니다. 비율은 30대 초반에서 2020년 초 85까지 갈아 올랐습니다. 2013년 70에서 "비율이 높다"는 논리로 은을 산 사람은 몇 년 동안 손실 포지션이었습니다. 대부분의 비율 기반 논평이 과소평가하는 시기입니다.

2020년 스파이크와 그 이후

2020년 3월 코로나 패닉은 현대 사상 최고 비율을 만들었습니다 — 잠깐 125 이상. 2020년 하반기 은이 강하게 랠리했고, 비율은 8월에 60대 중반으로 떨어졌습니다. 이 한 에피소드는 "극단적 비율이 은 아웃퍼폼을 예측한다"는 스토리에 맞긴 맞았습니다. 하지만 수십 년 동안 비율이 높게 유지된 뒤 딱 한 번의 에피소드였습니다.

데이터가 실제로 뒷받침하는 것

역사 기록을 살펴보면 비율에 대한 세 가지 주장은 검증을 통과합니다. 다른 두 흔한 주장은 통과하지 못합니다.

비율이 그 자체로 매매 시그널이 되지 않는 이유

비율을 시그널로 사용할 때의 핵심 문제는 매우 다른 두 질문을 하나의 숫자로 뭉친다는 점입니다. "비율이 90"이라고 말할 때, 금이 비싼지 은이 싼지 말한 것이 아닙니다. 산업 수요 주도 은과 화폐 수요 주도 금을 섞은 단위로, 한쪽이 다른 쪽보다 어느 정도 비싸다고만 말한 것입니다.

은의 수요 기반은 대략 산업 55%, 투자/보석 45%입니다. 금은 대략 산업 10%, 투자/보석/중앙은행 90%입니다. 산업 사이클이 바뀔 때 — 태양광 패널 수요가 가속하거나 세계 경제가 침체로 향할 때 — 은의 수요는 금과 다르게 변합니다. 세계 산업 침체 중 비율 90은 태양광 패널 붐 중 비율 90과 같은 숫자라도 근본적으로 다른 시그널입니다.

비율을 실제로 사용하는 방법

이 모든 것이 비율이 쓸모없다는 뜻은 아닙니다. 대부분의 논평이 두는 도구함과 다른 도구함에 속한다는 뜻입니다.

포지셔닝 체크로, 시그널이 아니라

이미 은에 대한 견해(산업 수요, 광산 공급, 화폐 조건, 그 밖의 어떤 근거든 강세 또는 약세)를 갖고 있다면, 비율은 시장이 이미 그 견해에 맞게 가격이 형성됐는지 알려줄 수 있습니다. 은 약세이고 비율이 100이라면 견해의 대부분이 이미 가격에 있습니다. 은 강세이고 비율이 40이라도 같은 이야기입니다. 이는 포지셔닝 체크이지 매매 명제가 아닙니다.

변동성 예산으로

비율의 변동성은 두 금속 사이의 잠재적 움직임 크기를 알려줍니다. 페어 트레이드를 고려한다면, 비율의 역사적 범위가 트레이드를 재고해야 할 시점까지 얼마나 반대로 움직일 수 있는지에 대한 대략적 봉투를 줍니다.

비율 기반 투자 상품의 맥락 표지자로

비율에 따라 리밸런싱하는 상품(비율을 사용하는 몇몇 은 중심 ETP와 광산주 전략이 있음)은 다른 비율 레짐에서 매우 다르게 수행할 수 있습니다. 하나를 보유하고 있다면 현재 비율 레짐을 이해하는 것이 상품이 무엇을 할 가능성이 있는지 이해하는 데 도움이 됩니다.

본 사이트가 보여주는 것과 그 이유

본 사이트의 금/은 비율 차트는 실시간 비율과 30일 이동평균을 표시합니다. "역사적 평균" 기준선은 의도적으로 포함하지 않습니다. 올바른 평균은 어느 시기를 대표적으로 볼 것인지에 달려 있고 — 그 답 자체가 합리적인 사람들이 서로 다르게 볼 수 있는 모델링 선택이기 때문입니다. 대신 최근 범위를 보여주고 독자가 현재 수치가 최근 역사에 비해 이례적인지에 대한 견해를 스스로 형성하게 합니다.

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