LBMA黄金价格AM和PM：每日两次拍卖如何实际设定基准

为什么每日两次拍卖运行黄金市场

LBMA黄金价格每个工作日设定两次：伦敦时间10:30（AM拍卖）和15:00（PM拍卖）。这两个价格——AM Fix和PM Fix——作为实物黄金合约结算、ETF NAV计算、央行交易、珠宝行业定价以及许多其他需要一天中单一一致同意的"黄金价格"的应用的全球参考。

尽管为价值数万亿的市场服务，拍卖本身在机制上是相对较小的事件：一次持续几分钟的电子拍卖，少数认可的参与银行提交买卖订单，收敛到单一清算价格。本文梳理该机制如何运作、为什么它在参与者数量少的情况下仍产生可信的基准，以及市场观察者应了解该定盘如何与全天候运行的连续OTC现货市场相关联。

现代拍卖结构

目前的LBMA黄金价格拍卖自2015年起由ICE基准管理局管理，是一种电子拍卖，具有以下结构：

近年来的直接参与者包括主要银行和精炼商：JPMorgan、HSBC、Goldman Sachs、ICBC Standard、Morgan Stanley、Bank of China、Standard Chartered、UBS等。直接参与者名单由ICE发布，随着银行进入或退出面板偶尔变化。

拍卖如何达到一个价格

拍卖是Walrasian tâtonnement的一种形式：拍卖师发布起始价格，参与者以该价格提交买卖订单，拍卖师测量净订单不平衡（超额买入或超额卖出），然后发布调整后的价格。买入不平衡意味着价格应上涨以清算；卖出不平衡意味着价格应下跌。轮次继续，直到净不平衡在被视为"已清算"的容差内。

第一轮的具体起始价格通常是拍卖开始时捕获的实时现货价格。后续轮次根据观察到的不平衡从该起点移动。因为拍卖运行多轮直到收敛，最终价格反映了认可参与者在该特定日期以该价格进行交易的实际意愿。

结果是定盘不是调查（2015年前的机制更接近这一点），也不仅仅是那一刻OTC现货价格的快照。它是拍卖中实际黄金易手的真实价格，加上通过直接参与者路由的下游参与者的代理订单。

定盘为什么重要

尽管是小型拍卖，定盘支撑着金融产品和实物交易的大型生态系统。主要用途：

AM定盘与PM定盘——不同用途，有时不同水平

两次每日定盘服务于不同的下游用途。AM定盘（伦敦10:30）捕捉欧洲上午交易，通常首选亚洲结算链接，因为它发生在亚洲日较晚的时间。PM定盘（伦敦15:00）捕捉纽约上午交易，通常首选美国结算和ETF NAV计算，因为它更好地与美国市场收盘对齐。

同一天的AM和PM定盘可能有明显差异。在有新闻催化剂的活跃市场日，AM和PM之间的价差可能是每盎司$10-20或更多。在平静的日子里，价差通常在几美元以内。差异不是错误；它反映了10:30和15:00之间的实际价格变动。

历史及其改革

在2015年之前，伦敦黄金定盘通过五家特定银行之间的私人电话会议（"定盘"）设定：Barclays、Deutsche Bank、HSBC、Bank of Nova Scotia和Société Générale。该机制以类似形式追溯到1919年，并以现代化的方式运行了近一个世纪。

2015年前的定盘在2010年代初期受到重大的监管和法律审查，指控存在操纵和透明度不足。多起和解和执法行动随之而来。作为回应，LBMA于2015年3月移至当前的ICE管理的电子拍卖。改革解决了主要批评：机制变得电子化、可审计，并向比原始五家银行组更多的参与者开放。

2015年后的机制总体上受到好评，未面临可比的审查。核心职能——为黄金提供全球公认的每日参考价格——在过渡中得以保留。

定盘如何与连续现货相关

OTC黄金现货市场每天24小时跨时区运行，价格随着银行相互交易而不断更新。LBMA定盘是这一连续市场中的特定快照。它们之间的关系：

白银定盘备注

LBMA白银价格在伦敦时间12:00（中午）每天设定一次，也通过ICE管理的拍卖，具有不同但重叠的参与者面板。白银定盘为与银相关的合同服务，类似于黄金定盘为与金相关的合同服务。白银ETF NAV、行业合同和央行白银交易通常参考中午定盘。

本站使用什么

我们仪表板上的LBMA读数是实时伦敦OTC现货报价，不具体是定盘。这是因为现货报价是持续可用的，而定盘是每日两次的时间点快照。对于与COMEX和其他市场的实时溢价比较，现货更有用。然而，如果读者需要特定历史日期的特定定盘价格，ICE基准管理局发布追溯多年的历史定盘；那些是专门要求定盘的结算用途的参考。

区别很重要，因为在LBMA定盘急剧移动的日子（例如，在与拍卖同时发生的欧洲央行或美联储政策公告期间），定盘和日内现货可能短暂偏离，值得理解。我们的现货读数遵循连续市场；定盘参考的产品可能在结算时看到略有不同的定价。