金精錬と純度等級: 原料金がどうやって投資用金属になるか

なぜ精錬ステップが重要か

金はディーラーカタログで見る光沢のある黄色いバーとして地面から出てくるわけではありません。鉱山から出てくるものはドレ(doré)と呼ばれます——金、銀、少量の他の金属の粗い合金で、通常60%から90%の純度。ドレとグッドデリバリーバーの間には、不純物を取り除き、制御された純度レベルで金属を生産する精錬という産業プロセスがあります。

精錬を理解することは2つの実務的な理由で重要です。まず、精錬能力は本当のサプライチェーンボトルネックです; それが失敗すると、実物プレミアムは急騰する可能性があります(2020年3月のように)。第二に、「純度」は単一の概念ではなくスペクトラムであり、異なる市場の異なる製品がその上の異なるポイントに位置します。スペクトラムを理解する購入者は製品を適切に比較できます。

2つの支配的な精錬方法

ミラープロセス

2つの支配的な産業方法のうち古い方で、1860年代にさかのぼります。塩素ガスが溶けたドレを通ってバブリングされます。塩素は優先的にベース金属と銀と反応し、揮発するか、スラグとして表面に浮かぶ塩化物を形成します。残った金は約99.5%純度で排出されます。

ミラープロセスは速く(日ではなく時間)、金1単位あたり安価で、LBMAグッドデリバリー最小純度99.5%を満たす出力を生産します。大規模産業精錬の主力です。しかし、それ自体で最高純度に到達することはありません——それらには2番目のステップが必要です。

ヴォルヴィルプロセス

1874年にEmil Wohlwillによって開発されました。ミラープロセスの金は、クロロオーリック酸溶液を含む電解セルの陽極として使用されます。電流が印加され、金は陽極から溶解し、純金の陰極にメッキされます。ベース金属は溶液に残るか、陽極スライムとして沈殿します。陰極にメッキされる金は99.99%純度以上に達します。

ヴォルヴィルはミラーより長い時間がかかり、単位あたりのコストが高くなりますが、商業的に利用可能な最高純度の金を生産し、副産物の陽極スライムには別途回収できる貴重な白金族金属が含まれています。現代の大型精錬所は両方を使用します: 大量ステップにはミラー、99.99%出力が必要な場合の仕上げステップにはヴォルヴィル。

純度基準

カラットとファインネス——同じアイデア、2つの表現

金の純度を表す最も一般的な2つの方法はカラットとファインネスです。異なるスケールで同じ物理的なものを測定します。

カラットシステムは純金を24分割します。24カラットは純金; 18カラットは18部分の金と6部分の他の金属、または75%金; 14カラットは58.3%金です。ファインネスは千分率で純度を表します: 999ファインは99.9%純、995ファインは99.5%純、750ファインは75%純(18カラットに相当)。ファインネスは投資金が位置するハイエンドでより多くの解像度を提供します; カラットは宝飾によく使われます。

なぜ22カラットのコインが存在するのか

純金が入手可能で望ましいなら、なぜアメリカン・ゴールド・イーグルは24カラットではなく22カラット純度を持つのですか? 答えは耐久性です。純粋な24カラット金は通常の取り扱いで傷ついたり変形したりするのに十分柔らかいです。数十年にわたって保持され、移されて、保管されるコインは、22カラットコイン(8.33%銅合金付き)ではしない方法で24カラット純度で目に見える摩耗を蓄積します。

主な関心事がコインあたりの金属含有量である投資家にとって、これは違いのない区別です: 1オンスのアメリカン・ゴールド・イーグルは正確に1トロイオンスの純金を含み、銅は追加の重量を加えます。しかし、コインを頻繁に扱う人にとっては、22カラット形式の耐久性は、摩耗をより簡単に示す24カラット製品に対する本当の利点です。

アッセイプロセス

バーやコインが主張された純度を持つことを誰かがどうやって実際に検証するのですか? アッセイを通じて。2つの方法が支配的です。

火試験

数世紀にわたって使用され、依然として決定的なアッセイの歴史的ゴールドスタンダード。金属の小さなサンプルは坩堝で鉛と一緒に溶かされます。鉛は金を溶解し、不純物を表面に運び、そこで酸化されて多孔性のカペルに吸収されます。残るのはほぼ純金の小さなビーズで、正確に計量されます。ビーズの重量と元のサンプル重量の比率がファインネスを与えます。

火試験は破壊的です——サンプルは失われます——が、知られている最も正確な方法であり、他の方法が校正される基準のままです。LBMAグッドデリバリーアッセイ作業は火試験です。

X線蛍光(XRF)

バーやコインを損傷することなく純度を検証するのに適した非破壊方法。X線がサンプルに向けられ; サンプルはどの元素が存在するかに応じて特徴的な周波数で蛍光X線を放出します。校正された検出器が周波数を読み取り、組成を計算します。

XRFは速く、非破壊的で、表面組成に正確です——しかし表面組成のみ。メッキトリックのあるバーは、火試験が捕まえるXRFチェックを通過する可能性があります。これは大規模な取引を行うディーラーが最も重要な購入に依然として火試験を使用する理由の1つであり、より小さな小売取引に対して物理的検査と来歴がXRFと並んで重要である理由です。

精錬能力が実際に意味するもの

グローバル精錬業界は集中しています。スイスは歴史的にいくつかの最大のLBMA認定精錬所(Argor-Heraeus、Metalor、PAMP、Valcambi)をホストし、卸売市場間を流れる実物金の大きなシェアを処理します。インドはMMTC-PAMPを通じて急速に成長しました。南アフリカ(Rand Refinery)、オーストラリア(Perth Mint)、そしてアメリカ(複数の精錬業者)も相当な能力を保持しています。中国の国内精錬所は国内で消費されるほとんどの金を処理しますが、卸売国際フローで同じ中心的役割を持ちません。

これらの能力センターの1つが失敗するとき——スイスがCOVIDロックダウン中にそうしたように——それに依存する市場間のフローが遅くなるか壊れます。これは世界的にどれだけの金が存在するかについて何も変わっていなくても、本当の供給側イベントです。ある形式の実物金は精錬なしに別の形式の実物金として引き渡すことはできず、精錬は能力を必要とします。

これがリテール購入者にとって意味するもの

本サイトが区別しないもの

私たちのプレミアムシリーズは、純度等級を区別することなく、すべての「金」を基礎金属として扱います。これは、参照する卸売取引所価格(COMEX、SGE、MCX、LBMA)がそれぞれ独自の引き渡し仕様を持ち、その仕様のための市場が参照価格が表すものだからです。COMEX価格のオンスとSGE価格のオンスは精錬後実質的に代替可能であり、プレミアム比較目的で代替可能なままです。精錬ステップは2つの間の物理的フローで本当のコストですが、プレミアム値自体には埋め込まれていません。