LBMA精錬所の地理: なぜスイスが中心にあり、アジアの成長がそれに何をしているか

誰も話さない集中

金取引はグローバルに分散した活動です。金精錬はそうではありません。世界中で約70の精錬所がLBMAグッドデリバリー認定を保有しており、それらの分布は少数の国に大きく偏っています。スイスの4つの精錬所だけで卸売市場間を移動する実物金の相当なシェアを処理します。アジアと中東の精錬所いくつかを加えれば、目に見える流れのほとんどをカバーしたことになります。

この集中は偶然ではありません——ドレを転換し、既存のバーを大規模に再精錬するために必要な資本、技能、規制環境、物理的インフラの歴史的蓄積を反映しています。集中はまた実際の結果を伴います: ある場所で精錬能力が中断されると、その場所に依存する市場間の実物フローがストレスを受けます。地理を理解することは、供給の中断中にプレミアムがなぜそのように動くかを理解する最初のステップです。

スイスクラスター

スイスは世界で最も重要なLBMA認定精錬所4つをホストしています: Argor-Heraeus、Metalor、PAMP (Produits Artistiques Métaux Précieux)、Valcambi。これら4つの精錬所を合わせると、世界の年間精錬金の相当な割合を処理します。スイスクラスターの支配は新しくありません; これらの精錬所のいくつかは数十年または1世紀以上運営されており、鉱山ドレとリサイクル金の両方を最高純度レベルで扱うのに必要な専門知識を蓄積してきました。

スイスの役割は具体的に仲介者としてです。アフリカ、南米、中央アジアの鉱山から到着するドレはスイスでグッドデリバリーバーに精錬され、その後卸売決済のためにロンドンへ、またはさらなる変換のためにアジアへ出荷されます。ヨーロッパやその他の場所からのリサイクル宝飾品と産業廃棄物がここで処理されます。そして重要なことに、スイスの精錬所はフォーマット間の変換に特化しています: 400オンスのLBMAグッドデリバリーバーを取り、中国市場向けに1キログラムのSGE互換バーに再精錬する、またはその逆。

この最後の機能——フォーマット変換——がスイスクラスターを中心にしています。実物金がロンドンから上海へ移動する必要があるとき、通常最初にスイスで止まります。金が反対方向に流れるときも、スイスで止まります。2020年3月のCOVIDロックダウン中、スイスの精錬所が2週間閉鎖されたとき、フォーマット変換チャネルは事実上壊れました。これは同時のCOMEX-ロンドンEFP爆発の説明の大部分です。

アジア成長ストーリー

スイスクラスターの支配は侵食されていませんが、アジアの精錬能力は大幅に成長し、今では本当の補完として機能します。2つのシフトが目立ちます。

インド: MMTC-PAMP

MMTC-PAMPは、スイスのPAMPとのインドのジョイントベンチャーで、2013年にLBMAに認定され、ボリュームベースで最大のLBMA認定精錬所の1つになるまで拡大しました。インドと国際的なドレ、そしてリサイクルされたインドの宝飾品(インドの文化的な金の蓄積を考えると相当なボリュームを表す)を処理します。MMTC-PAMPの成長は、インド国内の買い手が利用可能な精錬された金のオプションを増やし、輸入された精錬されたバーへのインドの依存の一部を減少させました。

中国: 増える国内認定

中国は今、複数のLBMA認定精錬所をホストしており、国内中国市場にサービスを提供するいくつかの大規模な運用を含みます。彼らの主な機能は、中国の消費のためにドレとリサイクル金をSGE互換のキロバーに変換することです。中国の認定精錬所は2015-2024ウィンドウで数と能力の両方が成長し、スイスのフォーマット変換への中国の依存を減少させました(排除はしていないが)。

より広いアジアと中東の存在

日本(歴史的重要性を持ついくつかの精錬所)、韓国、マレーシア、シンガポール、トルコ、UAEはすべて少なくとも1つのLBMA認定精錬所をホストしています。特にドバイの精錬所は、中東と東アフリカのドレの相当なボリュームを処理します。この分散したアジアと中東の存在は、特定のフローに対してヨーロッパへの往復出荷を減らす地域的な処理能力を提供します。

これがクロスマーケットフローに何を意味するか

集中がまだ噛む場所

アジアの成長にもかかわらず、3つの特定のフローは依然としてスイスに大きく依存しており、スイスでの中断は依然として卸売プレミアムに現れます。

400オンスと1kgバーの間のフォーマット変換

これは2020年3月に壊れたフローです。中国と他のアジアの精錬所はフォーマットを変換でき、実際に行いますが、スイスは依然としてロンドン側のフローの大部分を処理します。スイスが長期間中断すると、アジア市場への1kg製品の実物引き渡しが遅くなります。

高純度の仕上げ

ほとんどのLBMAグッドデリバリー金は99.5%の最小純度です。中国市場の金は通常99.99%の純度を必要とします。グッドデリバリーからAu9999へのアップグレードステップにはヴォルヴィル電解精錬が必要で、スイスの精錬所はこれを大規模に処理します。アジアの精錬所もヴォルヴィル作業を処理でき、実際に行いますが、スイスの能力は依然として合計の重要なシェアを占めています。

特殊および産業用金

電子機器や他の産業用途のためのファイブナイン(99.999%)金は、いくつかのスイスの運用を含む少数の専門施設で主に生産されます。これは総金フローの小さなシェアですが、特定の最終用途に対して不釣り合いに重要です。

リスクプロファイル

精錬所ニュースをどう読むか

精錬所側のニュース項目——精錬所がLBMAリストに追加される、既存の精錬所がリストから削除されるか過渡的地位に置かれる、施設の火災または労働行動——は通常、プレミアムデータを即座に動かしません。効果は数週間遅れます。彼らが影響するフロー自体が複数週のプロセスだからです。しかし、ニュースが蓄積すると(複数の同時中断、または大きな施設が長期間オフラインになる)、プレミアム効果は1〜3ヶ月以内に続きます。

精錬所ニュースを注視することは、プレミアムデータを注視することを補完します。ニュースは潜在的な将来のプレミアム動きの先行指標を与えます; プレミアムデータは先行指標が実際の市場への影響を生じたかどうかを確認します。

私たちのデータが示すもの

ダッシュボードのLBMA値はスイスの精錬所能力ではありません——LBMAグッドデリバリー受入金のためのロンドンOTC現物気配です。しかし、上記のグッドデリバリー仕様と精錬所認定制度がその市場を支えます。スイスの精錬所での持続的な中断は、私たちのLBMA-COMEXおよびSGE-COMEXプレミアムシリーズに、フォーマット変換関連の圧力の拡大として現れるでしょう。アジア側の需要がフォーマット変換を要求する場所であるため、最も可視化するのはSGE側です。